“中國金融危機論”系危言聳聽

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  長期以來  ,由於直接融資並不發達  ,我國以間接融資為主的社會融資結構成為推高杠桿率的重要原因 去杠桿、防風險已成為經濟運行中的重要任務 ,一系列政策正有序推進 ,宏觀杠桿率增速明顯放緩

  近年來  ,國內外對中國債務問題的擔憂持續  ,有些人認為中國杠桿率上升速度過快  ,高杠桿帶來的後果將十分嚴重  ,甚至引發債務危機或金融危機  。近年來 ,一些國際機構也對中國杠桿率快速增長表示擔憂  ,認為危機一觸即發 。

  客觀地看  ,2008年國際金融危機以來  ,我國杠桿率的確增長較快  。其中 ,企業杠桿率增速較高 ,也是引發擔憂的原因之一  。國際清算銀行(BIS)數據顯示  ,我國非金融企業部門杠桿率由2008年的96%上升至2016年的166%  。

  需要指出的是  ,這些問題有一定的階段性特點與特征  。長期以來  ,由於直接融資並不發達 ,我國以間接融資(也就是銀行信貸)為主的社會融資結構成為推高杠桿率的重要原因  。我國間接融資占比長期在70%以上 ,近年來這一比例更呈現逐步抬升趨勢  ,目前占比已高達90%以上  。相較之下  ,美國、日本等主要發達國傢企業融資以股權融資為主  ,債務性融資占比均不及三分之一  。

  同時  ,企業杠桿率較高則主要集中於國有企業  。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國發展研究基金會副理事長劉世錦認為 ,這與國有企業和平臺公司曾在一定程度上承擔政府職能等因素有關  。

  另外  ,過去10年  ,隨著房地產市場發展、城鎮化進程提速  ,我國貨幣化進程加快  。隨之而來的是企業和個人杠桿率快速抬升 。隨著金融市場深化發展 ,“影子銀行”業務在監管的“空白地帶”出現  ,其加杠桿行為也成為杠桿率上升的推手  。

  不過  ,這些問題雖然存在 ,但從根本上看  ,並沒有危及中國經濟根基  ,也不可能引發金融危機 ,那些“中國金融危機論”實在危言聳聽  。近幾年 ,我國杠桿率快速上升早已引起有關部門關註  ,去杠桿、防風險已成為經濟發展運行中的重要任務  ,一系列去杠桿政策正有序推進  ,宏觀杠桿率增速明顯放緩  。

  “杠桿率確實企穩瞭 。”摩根士丹利中國首席經濟學傢邢自強向經濟日報·中國經濟網記者表示  ,據摩根士丹利統計 ,當前中國宏觀杠桿率穩定在285%左右  ,增速已經企穩 ,不再像前幾年那樣快速上升  。

  總體來看  ,2017年以來我國宏觀杠桿率上升勢頭明顯放緩  。2017年杠桿率比2016年高2.4個百分點 ,增幅比2012年至2016年杠桿率年均增幅低10.9個百分點  。2018年一季度杠桿率比2017年高0.9個百分點 ,增幅比去年同期收窄1.1個百分點 。

  值得關註的是  ,我國國有企業資產負債率已明顯回落  。2017年企業部門杠桿率比2016年小幅下降1.4個百分點  ,2018年一季度企業部門杠桿率比上年同期低2.4個百分點  ,預計2018年企業部門杠桿率比2017年有小幅下降 。雖然住戶部門  ,也就是個人杠桿率持續上升  ,但上升速率出現邊際放緩  。截至2018年5月末 ,居民貸款增速連續13個月回落  ,從2017年4月份的峰值24.7%降至今年5月份的19.3% 。

  近日 ,中國人民銀行行長易綱表示  ,目前宏觀杠桿率穩住瞭  ,國有企業的杠桿率持續下降  ,地方政府的負債可控  ,國際收支大體平衡 ,金融風險總體可控  。

  更為重要的是 ,隨著經濟逐步邁入高質量發展階段 ,我國杠桿率高速上升的階段已經過去  。劉世錦認為  ,高速增長轉向高質量發展關鍵是要提高全要素生產率  ,更多地關註就業、企業盈利、發展的穩定性和可持續性等指標  ,不能再通過人為抬高杠桿率追求過高的增長速度 ,這將在宏觀上帶動杠桿率下行  。同時  ,我國商品和要素領域的貨幣化程度已經較高  ,伴隨著人口老齡化的加劇 ,城鎮化進程趨緩  ,貨幣化過程也將減速 ,在杠桿率上會有所顯現  。此外 ,金融監管加強、金融市場逐步完善  ,影子銀行等導致杠桿率上升的狀況將會有較大改觀 。在地方政府債務約束加強、去產能取得重要進展、供求缺口收縮、企業盈利能力和可持續性增強等因素的共同作用下  ,未來我國杠桿率將總體趨穩 ,並逐步有序降低  。

  在杠桿率穩中趨降、經濟基本面總體平穩的環境下  ,我國有能力守住不發生系統性金融風險的底線 。不過  ,當前國內外環境依然復雜多變 ,在此情況下 ,應始終對風險保持高度警惕  ,努力練好“內功” ,增強風險“抵抗力”  。(經濟日報·中國經濟網記者 陳果靜)